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光大嘉宝600622千股千评、股吧、资金流向,600622资金流向2019年07月19日。

以下光大嘉宝600622股票千股千评、牛叉诊股数据基于历史,不代表未来趋势;诊股基于模型与测试,需要投资者根据不同行情合理运用、独立判断、控制风险。
诊断日期:。



光大嘉宝(600622)千股千评

诊断日期:2019年07月18日 16:36。
600622千股千评综合评分:4.7

600622千股千评机构评级:减持。

短期趋势:弱势下跌过程中,可逢高卖出,暂不考虑买进。

中期趋势:有加速下跌的趋势。

长期趋势:迄今为止,共2家主力机构,持仓量总计420.37万股,占流通A股0.36%

600622千股千评总评:光大嘉宝(600622),今日净流出424.8万元,市场排名第1515位。近期的平均成本为4.74元,股价在成本下方运行。空头行情中,并且有加速下跌的趋势。该股资金方面呈流出状态,投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可,多数机构认为该股长期投资价值较高,投资者可加强关注。

诊断日期:2019年07月18日 16:36。


光大嘉宝(600622)千股千评——股票技术面诊断

600622千股千评技术面评分:2.9。

600622千股千评平均成本:近期的平均成本为4.74元,股价在成本下方运行。。

市场表现:过去10个交易日,该股走势跑输大盘,跑输行业平均水平。。

压力支撑:该股压力位为4.74元,支撑位为4.70元。。

多空趋势:空头行情中,并且有加速下跌的趋势。。

技术面总评:近期的平均成本为4.74元,股价在成本下方运行。空头行情中,并且有加速下跌的趋势。。

以上关于光大嘉宝(600622)股票技术面的诊断仅供参考,仅代表历史走势。

诊断日期:2019年07月18日 16:36。


光大嘉宝(600622)千股千评——股票资金面诊断

资金面评分:4.6。

资金流向:近5日内该股资金总体呈流出状态,远低于行业平均水平,5日共流出870.54万元。。

主力控盘:据统计,近10日内主力集中了一定的筹码,呈中度控盘状态。。

行业资金:房地产开发行业, 近5日资金总体无进出。。

资金面总评:近5日内该股资金总体呈流出状态。据统计,近10日内主力集中了一定的筹码,呈中度控盘状态。。

以上关于光大嘉宝(600622)股票资金面的诊断仅供参考,不能作为投资建议。

诊断日期:2019年07月18日 16:36。

光大嘉宝(600622)千股千评——股票消息面

消息面总评:近期该股消息面总体多空平衡,没有较强的利好或利空趋势。。


光大嘉宝(600622)千股千评——股票行业面

行业面总评:近10日来该行业走势不明显,接近大盘。最近120个交易日,机构对该行业关注较少,无任何评级。。


光大嘉宝(600622)千股千评——股票基本面

基本面总评:该公司运营状况尚可,多数机构认为该股长期投资价值较高,投资者可加强关注。。


光大嘉宝(600622)股票机构评级

600622千股千评机构评级:最近60个交易日,机构评级以买入为主,认为该股票非常值得关注。。

诊断日期:2019年07月18日 16:36。

600622资金流向 光大嘉宝资金流向

最近10个交易日光大嘉宝600622资金流向。
日期    资金流向  金额
2019-07-08    资金流出   -1221万
2019-07-09    资金流出   -739万
2019-07-10    资金流出   -714万
2019-07-11    资金流出   -411万
2019-07-12    资金流出   -185万
2019-07-15    资金流出   -40万
2019-07-16    资金流入   133万
2019-07-17    资金流入   491万
2019-07-18    资金流入   156万
2019-07-19    资金流入   15万


【光大嘉宝股票】新闻


【2019-06-14】光大嘉宝副总裁胡兵辞职 2018年薪酬为422万元

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  挖贝网 6月14日消息,近日光大嘉宝(600622)董事会于2019年6月10日收到公司副总裁胡兵提交的书面辞职报告。辞职后,胡兵将不再担任公司任何职务

  据挖贝网了解,因工作需要,胡兵申请辞去公司副总裁职务。公司2018年披露财报显示,胡兵税前薪酬为422.01万元,未持有公司股份。

  根据公司有关规定,经公司董事会提名委员会通过,公司董事会同意胡兵辞去其公司副总裁之职务。胡兵辞去公司副总裁职务不会影响公司正常运作。

  公司2018年年度报告显示,2018年公司归属于上市公司股东净利润为8.81亿元,比上年同期增长61.63%。

  据挖贝网资料显示,光大嘉宝主要从事不动产资产管理、不动产投资房地产开发业务。


【2019-06-11】光大嘉宝董事长陈爽辞职 未在公司领取报酬

  近日光大嘉宝(600622)董事会于2019年6月10日收到陈爽提交的书面辞呈。

  据挖贝网了解,陈爽因工作变动,辞去公司董事、董事长、法定代表人、董事会战略委员会主任委员、董事会薪酬与考核委员会委员之职务。根据《公司法》、《公司章程》等有关规定,陈爽的辞职未导致公司董事会成员低于法定人数,不会影响公司董事会正常运作,上述辞呈自送达公司董事会之日起生效。辞职后,陈爽将不再担任公司任何职务。公司2018年披露财报显示,陈爽通过关联方获取报酬。

  根据《公司章程》的有关规定,公司副董事长钱明将代为履行董事长职责,直至新任董事长选举产生之日止。公司将按照法定程序尽快完成公司董事长补选等相关后续工作。

光大嘉宝表示陈爽在担任上述职务期间,恪尽职守、勤勉尽责,为公司的规范运作和持续健康发展发挥了重要作用,切实维护了公司和全体股东的利益。公司董事会对陈爽在任职期间为公司发展所做出的贡献表示衷心的感谢!

  据挖贝网资料显示,光大嘉宝主要从事不动产资产管理、不动产投资和房地产开发业务。

  公司披露2018年度报告显示,2018年营业收入47.58亿元,较上年同期增长54.30%;归属于上市公司股东的净利润8.81亿元,较上年同期增长61.63%。


【2019-05-17】招商证券:楼市真一枝独秀?销售没有想象中那样坚挺

  总量数据的坚挺或招不住结构的“拷问”—房地产行业最新观点及1-4月数据深度解读【招商证券·房地产

  摘要:

  整体经济数据开始纠偏快速复苏预期,但市场已经回撤,而房地产数据有点“情人眼里出西施”,也即表明上坚挺的数据,在结构的拆分和拷问下表现出来极大的不稳定性,或在接下来的一个季度持续纠偏,请见下文分析:

  结构的分化已开始,销售没有想象中那样坚挺,广义三四线城市或拖累全国销量于年中后二次探底;中期看,结构的分化以及政策上“因城施策”替代“一刀切宽松”,将导致总量数据意义下降,更应关注结构上一二线城市的销量复苏,这些变化也将导致博弈地产股难获超额收益,需回归价值选股;短期,市场流动性边际转弱,基本面分歧仍在,股票前期估值并未反映大放松预期,回撤后估值优势重现支持反弹,维持房地产股票均衡配置。

房地产投资看似高位稳定,但建安投资和土地款均已于三月转弱,限价政策逐步放开下的复工增加和施工速度回升仍是投资高位的主要原因,停复工缺口在缩小就是明证,且这种影响4月仍在延续,判断靠近年中或逐渐转弱,维持3月是全年高点判断;

  新开工虽转弱,但分歧仍在,销售向下趋势决定新开工方向向下,但低库存托底使新开工上半年下行偏缓,下半年或加快,我们认为新开工去年成在三四线,今年败也在三四线;

  竣工降幅收窄,但改善速度不及预期,一或因去年底“抢竣工”,二或因竣工对新开工的滞后进一步被拉长,坚定竣工回暖周期但也要注意结构分化;房地产产业链上下游出现明显分化,投资者可继续重视房地产下游的alpha机会。

  资金来源4月继续改善,其中,销售回款起到最大正向拉动(对应销售额短期反弹,量略降而价升),其次是自筹继续改善,而信贷虽边际略回落但仍在较高位;行业资金链仍低于130:100的警戒线,反映结构上广义三四线房价后续的下行压力;货币活化指数出现筑底迹象,预示全局房价在1-2个季度后同比或回升,而前期房价同比的回升大比例来自于限价放开的高价房入市,一定程度上可算作发布数据口径提前对房价上涨的透支。

  市场流动性边际转弱且基本面分歧仍在,经历回撤后地产股估值优势重现,维持均衡配置观点,首推第一类高周转公司【万科A】, 【保利地产】,同时推荐本轮受一二线调控导致销售承压的【金地集团】,未来存在边际改善;看好资源型公司估值修复的【华侨城A】;看好业绩反转,用“小项目,高周转”对冲行业风险,且管理红利充分释放的【中南建设】,推荐【华夏幸福】【蓝光发展】等。(限制名单调出)

  框架申明

  从销量看地产股(超额收益出现在行业衰退末段到复苏前段,隐含量在价先);从投资和开竣工看地产上下游需求,同时须结合上下游供给观察地产上游机会;从招商证券资金链水平指标,货币活化等指标关注房价。

  事件

  统计局公布19年1-4月全国房地产相关数据,1-4月房地产销售面积4.21亿平,同比-0.3%;新开工面积5.86亿平,同比+13.1%;开发投资额3.42万亿,同比+11.9% ;资金来源5.24万亿,同比+8.9%。

  前言

  整体经济数据开始纠偏快速复苏预期,但市场已经回撤,而房地产数据有点“情人眼里出西施”,也即表明上坚挺的数据,在结构的拆分和拷问下表现出来极大的不稳定性,或在接下来的一个季度持续纠偏

  一、结构的分化已开始,销售没有想象中那样坚挺,广义三四线城市或拖累全国销量于年中后二次探底;中期看,结构的分化以及政策上“因城施策”替代“一刀切宽松”,将导致总量数据意义下降,更应关注结构上一二线城市的销量复苏,这些变化也将导致博弈地产股难获超额收益,需回归价值选股;短期,市场流动性边际转弱,基本面分歧仍在,股票前期估值并未反映大放松预期,回撤后估值优势重现支持反弹,维持房地产股票均衡配置

  结构的分化已开始,销售没有想象中那样坚挺,三四线城市或拖累全国销量后期持续转弱。全国销量增速4月仅小幅回落且仍为正,得益于流动性前期改善下的需求回暖(正逐步减弱),同时推盘放量也匹配了需求;销量4月单月同比较3月下降0.5 PCT 至+1.3%,符合预期;这与4月中指院公布的百强房企销量同比和房管局公布的57城销量同比走势大体一致。从高频数据观察结构,重点一二线城市的贡献较大,广义三四线或仍是拖累全国销量数据于年中后二次探底的重要结构因素。

  市场流动性边际转弱,基本面分歧仍在,再加上信用利差收窄的持续性已经转弱,维持房地产股票均衡配置的观点;股票前期估值并未反映大放松预期,随大盘回撤后估值优势重现支持短期反弹。维持选股苛刻三原则:

  第一类:用“高回款率+高行业信用”维持较低净负债率高周转公司;

  第二类:解决了未来三五年行业融资受限的公司,如【华夏幸福】;

  第三类:高杠杆型公司需要降杠杆提分红或一定程度回购,并具备业绩拐点;

  推荐高周转公司【万科A】, 【保利地产】,同时推荐本轮受一二线调控导致销售承压的【金地集团】,未来存在边际改善;看好资源型公司估值修复【华侨城A】;看好业绩反转,用“小项目,高周转”对冲行业风险,且管理红利充分释放的【中南建设】,推荐【华夏幸福】【蓝光发展】等(部分因限制名单调出)。

  二、房地产投资看似高位稳定,但建安投资和土地款均已于三月转弱,限价政策逐步放开下的复工增加和施工速度回升仍是投资高位的主要原因,停复工缺口在缩小就是明证,且这种影响4月仍在延续,判断靠近年中或逐渐转弱,维持3月是全年高点判断;新开工虽转弱,但分歧仍在,销售向下趋势决定新开工方向向下,但低库存托底使新开工上半年下行偏缓,下半年或加快,我们认为新开工去年成在三四线,今年败也在三四线;竣工降幅收窄,但改善速度不及预期,一或因去年底“抢竣工”,二或因竣工对新开工的滞后进一步被拉长,坚定竣工回暖周期但也要注意结构分化;房地产产业链上下游出现明显分化,投资者可继续重视房地产下游的alpha机会

房地产投资看似高位稳定,但建安投资和土地款均已于三月转弱。房地产投资增速4月走平,限价政策逐步放开下的复工增加和施工速度回升仍是投资前期高位的主要原因,停复工缺口在缩小就是明证,且这种施工速度放量的影响4月仍在延续,判断靠近年中或逐渐转弱,维持3月是全年高点判断,3月土地款和建安投资均已现拐点,只是和设备采购相关的数据同比有所回升。往后看,全国销售受三四线城市结构影响或转弱,而复工和施工速度回升对投资上行的边际影响也或转弱,维持19年房地产投资前高后低判断,全年或降至小个位数,下行斜率取决于土地供给的速度,若土地供给一定程度上增加,在重点城市或起到 “稳投资”作用,但难以完全对冲投资的趋势性回调。

  新开工虽转弱,但分歧仍在,我们认为去年成在三四线,今年败也在三四线。新开工19年4月单月同比增速较3月下降2.6 PCT至15.5%,略有回落,符合我们预期。新开工本质是补库存逻辑,补库存的意愿主要取决于资金链(有没有钱)、存量库存(有没有地)和对未来的销售预期(好不好卖);销售向下的趋势决定新开工(本质就是补库存)方向向下,但低库存托底使新开工上半年下行偏缓,下半年或加快;结构上看,去年新开工持续高位难由房企加快推盘解释,主要在于结构上三四线滞后补库存拉动了新开工,去年成在三四线,今年败也三四线。

  竣工降幅收窄,但改善速度不及预期,坚定竣工回暖周期但也要注意结构分化。竣工的曲线本质上走在新开工之后,统计误差导致两者在数据上略有出入(竣工约是新开工的60%),但这并不影响两者的关系。回顾过去:

  a。 14年以前,新开工和竣工同步上升,中枢不断提高,背后反映的是行业的成长性;随着行业成长性趋弱,14年后两者共同演变为强周期变化,且拐点完美相关;

  b。 14年之前新开工领先竣工约2-2.5年,14年至今,领先性增加至3年,背后原因:调控(包括融资受限,限价等)使得房企延长竣工,增加停工,同时三四线占比提高而三四线又具备更高的调节空间。

  对应2016年的新开工回升,2019年竣工不论是绝对量还是同比增速,都将触底反弹; 4月竣工增速延续今年来降幅收窄的趋势,但收窄程度不大,低于市场预期,一方面或与去年底“抢竣工”有关,另一方面或是竣工对新开工的滞后进一步被拉长(限价政策等影响),随着“抢竣工”窗口影响期逐步减弱,往后竣工或提速。结构上看,一线城市竣工的第一个拐点已经过去,今年是往下的,今年主导竣工回升的主要是二线和三四线城市的拉动(今年二线更强),而三四线城市持续性更好(或持续至明年)。

房地产产业链持续跟踪:

  从产业链角度观察,虽然房地产销售已经出现结构性回暖(一二线逐渐回暖而三四线仍在寻底),但其领先于房地产投资在1年以上,来自于房地产的需求(房地产投资口径和新开工口径)仍在转弱趋势中,房地产上下游表现出明显分化。

  a。 房地产下游没有供给侧改革,地产下游(家电、家居等)行业出现顶部后持续调整,基本反映了房地产行业的回落;短期下游部分行业出现反弹,可能与17年左右天气因素导致的需求前置有关,未来如果观察到房地产行业的企稳,下游板块的基本面修复将更有保障,此前我们对房地产下游的看好已在兑现中。

  b。 而房地产上游在前期供给侧改革的压抑后,18年一季度出现了滞后补库存,和17年五月的供不应求相比,目前上游周期行业已发生180度扭转,维持需求端或转弱的判断;

房地产上下游与地产背离程度变化排名:钢铁>有色>煤炭>建材>家电>建筑,(家居无背离);

房地产上下游行业产出缺口大小排名:钢铁>有色>煤炭>建材>家电>建筑>家居。

  三、资金来源4月继续改善。其中,销售回款起到最大正向拉动(对应销售额短期反弹,量略降而价升),其次是自筹继续改善,而信贷虽边际略回落但仍在较高位;行业资金链仍低于130:100的警戒线,反映结构上广义三四线房价后续的下行压力;货币活化指数出现筑底迹象,预示全局房价在1-2个季度后同比或回升而前期房价同比的回升大比例来自于限价放开的高价房入市,一定程度上可算作发布数据口径提前对房价上涨的透支

  资金来源的改善与销售额同步,全国资金链或上半年好下半年转弱,主要为三四线拖累。资金来源4月继续改善,其中销售回款起到最大正向拉动(对应销售额短期反弹,量略降而价升),其次是自筹继续改善,而信贷虽边际略回落但仍在较高位;往后看,若销量下行(结构上受广义三四线拖累),全国资金来源或仍面临调整,但结构上看重点房企资金链会相对更好,因布局更倾向于一二线城市;资金链(资金来源/房地产投资)有所反弹,但仍低于130:100的警戒线,反映结构上广义三四线房价后续的下行压力。

  从流动性角度看:4月招商货币活化指数(M1-M2口径):-6.45(↑ +0.67);(活定期口径):-8.84(↓ -0.06)。

  货币活化指数自16Q3起持续回调,房价作为滞后指标,同比数据(70城新房房价)也于17M1冲顶后趋势性回落;其中一线最先回落(16M9),二线略后(16M11),三四线最后(17M7)。但18年3季度以来,70城房价同比出现较明显反弹,这或在政策从“限”价变“稳”价之后,部分高价地项目进入市场交易所致。

  19年Q1“失真房价”将继续纠偏,基于失真的房价判断房价下调不充分值得商榷。近期有观点认为房价回调并不充分,而判断板块机会还没来临,这已经被证伪。因这种判断基于的数据存在明显失真,即新房房价存在明显“信号失真”,二手房房价也存在备案干扰。我们认为19Q1即是失真房价的纠偏期,房价仍有2个季度左右补跌,但结构分化很大。房价补跌主要来源于三四线城市的贡献(三四线新房&二手房房价环比18Q2以来均快速回落将带动同比数据出现补跌),而一/二线城市或逐步企稳;同时,房地产股票超额收益起点从来也不是价格的底部,而是销量的底部左侧,相反,房价一定程度上成为股票超额收益的反向指标。

  四、配置建议-估值优势重现支持反弹

  维持10Y国债定方向的观点,经济快速复苏的预期已经开始被纠偏,而房地产数据看似不错,实际上结构的分化已经出现,预示未来走弱是大概率事件,而市场对此反映并不够,所谓“情人眼里出西施”;利率出现改善,而顶层政策观察窗口在5-6月份,从我们前文的结论来看,我们认为经济或有二次探底,从而支持进一步的债牛。

  在行业政策“因城施策”替代“一刀切改善”,一二线城市与三四线城市基本面错位背景下,我们认为总量数据意义下降,更应关注结构数据。市场流动性边际转弱,基本面分歧仍在,再加上信用利差改善的持续性已经转弱,维持房地产股票均衡配置观点;股票前期估值并未反映大放松,随大盘回撤后估值优势重现支持短期反弹。

  配置组合:首推第一类高周转公司【万科A】, 【保利地产】,同时推荐本轮受一二线调控导致销售承压的【金地集团】,未来存在边际改善;看好资源型公司估值修复的【华侨城A】;看好业绩反转,用“小项目,高周转”对冲行业风险,且管理红利充分释放的【中南建设】,推荐【华夏幸福】【蓝光发展】等(部分因限制名单调出)。

  (1)开发领域:

  当前阶段仍重点推荐高周转型大蓝筹:该类房企主要通过高速周转模式实现稳定的净利润率(类似于制造业),未售货值一般只够卖3年左右,此时若按照当前货值去折现,会低估公司的价值,因此通常高周转公司在行业平稳时期可以享有一定的NAV溢价;短期而言,行业仍处于“政策微调、基本面下”阶段,涨价因子在前期限制后出现一定程度改善,规模因子相对更为突出,所以当前阶段重点推荐高周转龙头。高周转型大蓝筹首选【万科A保利地产金地集团】等,杠杆不高且融资优势相对显著,行业格局集中趋势下最为受益;此外,与高杠杆弹性品种相比,高周转大蓝筹更具长跑潜力,是成功穿越周期的品种。

  高杠杆型房企将出现分化:该类房企一般兼具快周转(高杠杆决定)特征,但由于高融资成本的拖累,其净利率一般相对较低;但高杠杆公司实乃典型的顺周期弹性品种,潜在预期差较大,一旦行业政策预期松动或者基本面底部复苏,高杠杆品种的超额收益空间也相应更大,高杠杆品种的估值弹性和业绩弹性仍需要等待。高杠杆弹性品种关注【中南建设】等,虽然杠杆偏高但仍相对可控,估值弹性和业绩弹性均较大。

  资源型公司风险相对较小收益相对稳健、估值存在修复空间。该类房企销售净利率高于其他两类,主要来自于拿地成本优势和货币的时间价值,一定程度上也有主动的价值创造能力(区域和产品溢价),其未售货值一般可供销售5年以上甚至10年左右,之所以被定义为资源型房企,主要就是土地储备又多又便宜,这种企业短期资本开支压力不大,并且抵御房价周期波动的能力更强,所以具备显著的低风险特征,当前市值较NAV折价幅度高达50%左右,一般在行业复苏阶段NAV估值能够修复到接近平价位置,虽然短期受制于限价,但长期而言,核心城市土地仍是稀缺资源,“资源红利”必将陆续释放。资源型公司推荐【华侨城A苏宁环球】等,资源储备潜在价值突出,极致低估且经营效率边际上有改善。

  (2)存量环节:

  核心优质物业(包括商办及物流)仍具备对抗周期衰退的能力,并且长期复合回报也相对可观(类比Reits);其中,优质商办领域关注【中国国贸金融街】等,物流地产领域关注第二梯队潜在龙头【南山控股】。

  长租、物管、交易、房地产金融等新经济依然是战略上持续看多的领域。

  “租购并举”是重大制度性变革,政策红利有望持续落地,大开发商、地方国企、中介服务商等将成集中式长租的主导,二手中介将成分散式长租的主导;虽然轻资产金融模式面临调整风险,并且短期盈利也有一定压力,但战略性业务应该用更长远的眼光去考量,“先有规模、再有盈利”,关注【我爱我家】等。

  中国房屋资产存量持续增长,“资产属性”和“居住体验”等诉求均在呼唤更好的物管服务,并且以房屋为基础,可建立人与资产的链接,进而获取更丰富的流量变现模式,实乃“周期中的消费升级”,近年来相关标的也在H股快速资本化,关注物业服务类等。

  中国核心城市房地产已进入存量时代,全国角度正处于增量向存量的过渡阶段,未来存量房屋资产的“流动”将是大势所趋,关注【我爱我家国创高新】等。

  此外,Reits等房地产金融相关主题是长期关注焦点,重点关注具备资产运营能力的房地产基金稀缺标的【光大嘉宝】,然后关注具备重估价值的自持型标的【国贸、金融街】等。

  (3)持续关注“长三角一体化”、“粤港澳大湾区”、“京津冀协同发展”三大区域主题:上述三个区域是中国人口和产业持续集中的“三极”,也是房地产兵家必争之地,均上升为国家战略,未来量价表现将明显超越行业平均水平,其中,“长三角”关注【中南建设】等,“粤港澳”关注【华侨城A】等,“京津冀”关注价值龙头。

  风险提示:短期行政调控超预期,长效机制超预期,短期龙头销售回落幅度大幅超越市场预期,三四线销售回调超预期。

(文章来源:降噪房地产


【2019-05-16】房地产行业最新观点及1-4月数据深度解读:总量数据的坚挺或招不住结构的“拷问”

作者: 招商房地产赵可、刘义

来源:降噪房地产

摘要:

  ?整体经济数据开始纠偏快速复苏预期,但市场已经在贸易摩擦下实现了回撤,而房地产数据有点“情人眼里出西施”,也即表明上坚挺的数据,在结构的拆分和拷问下表现出来极大的不稳定性,或在接下来的一个季度持续纠偏,请见下文分析:

  ?结构的分化已开始,销售没有想象中那样坚挺,广义三四线城市或拖累全国销量于年中后二次探底;中期看,结构的分化以及政策上“因城施策”替代“一刀切宽松”,将导致总量数据意义下降,更应关注结构上一二线城市的销量复苏,这些变化也将导致博弈地产股难获超额收益,需回归价值选股;短期,市场流动性边际转弱,基本面分歧仍在,股票前期估值并未反映大放松预期,回撤后估值优势重现支持反弹,维持房地产股票均衡配置。

  ?房地产投资看似高位稳定,但建安投资和土地款均已于三月转弱,限价政策逐步放开下的复工增加和施工速度回升仍是投资高位的主要原因,停复工缺口在缩小就是明证,且这种影响4月仍在延续,判断靠近年中或逐渐转弱,维持3月是全年高点判断;

新开工虽转弱,但分歧仍在,销售向下趋势决定新开工方向向下,但低库存托底使新开工上半年下行偏缓,下半年或加快,我们认为新开工去年成在三四线,今年败也在三四线;

竣工降幅收窄,但改善速度不及预期,一或因去年底“抢竣工”,二或因竣工对新开工的滞后进一步被拉长,坚定竣工回暖周期但也要注意结构分化;房地产产业链上下游出现明显分化,投资者可继续重视房地产下游的alpha机会。

  ?资金来源4月继续改善,其中,销售回款起到最大正向拉动(对应销售额短期反弹,量略降而价升),其次是自筹继续改善,而信贷虽边际略回落但仍在较高位;行业资金链仍低于130:100的警戒线,反映结构上广义三四线房价后续的下行压力;货币活化指数出现筑底迹象,预示全局房价在1-2个季度后同比或回升,而前期房价同比的回升大比例来自于限价放开的高价房入市,一定程度上可算作发布数据口径提前对房价上涨的透支。

  ?市场流动性边际转弱且基本面分歧仍在,经历回撤后地产股估值优势重现,维持均衡配置观点,首推第一类高周转公司【万科A】, 【保利地产】,同时推荐本轮受一二线调控导致销售承压的金地集团,未来存在边际改善;看好资源型公司估值修复的【华侨城A】;看好业绩反转,用“小项目,高周转”对冲行业风险,且管理红利充分释放的中南建设,推荐华夏幸福】【蓝光发展等。(限制名单调出)

框架申明

从销量看地产股(超额收益出现在行业衰退末段到复苏前段,隐含量在价先);从投资和开竣工看地产上下游需求,同时须结合上下游供给观察地产上游机会;从招商证券资金链水平指标,货币活化等指标关注房价。

事件

  统计局公布19年1-4月全国房地产相关数据,1-4月房地产销售面积4.21亿平,同比-0.3%;新开工面积5.86亿平,同比+13.1%;开发投资额3.42万亿,同比+11.9% ;资金来源5.24万亿,同比+8.9%。

前言

  整体经济数据开始纠偏快速复苏预期,但市场已经在贸易摩擦下实现了回撤,而房地产数据有点“情人眼里出西施”,也即表明上坚挺的数据,在结构的拆分和拷问下表现出来极大的不稳定性,或在接下来的一个季度持续纠偏

  一、结构的分化已开始,销售没有想象中那样坚挺,广义三四线城市或拖累全国销量于年中后二次探底;中期看,结构的分化以及政策上“因城施策”替代“一刀切宽松”,将导致总量数据意义下降,更应关注结构上一二线城市的销量复苏,这些变化也将导致博弈地产股难获超额收益,需回归价值选股;短期,市场流动性边际转弱,基本面分歧仍在,股票前期估值并未反映大放松预期,回撤后估值优势重现支持反弹,维持房地产股票均衡配置

结构的分化已开始,销售没有想象中那样坚挺,三四线城市或拖累全国销量后期持续转弱。全国销量增速4月仅小幅回落且仍为正,得益于流动性前期改善下的需求回暖(正逐步减弱),同时推盘放量也匹配了需求;销量4月单月同比较3月下降0.5 PCT 至+1.3%,符合预期;这与4月中指院公布的百强房企销量同比和房管局公布的57城销量同比走势大体一致。从高频数据观察结构,重点一二线城市的贡献较大,广义三四线或仍是拖累全国销量数据于年中后二次探底的重要结构因素。

市场流动性边际转弱,基本面分歧仍在,再加上信用利差收窄的持续性已经转弱,维持房地产股票均衡配置的观点;股票前期估值并未反映大放松预期,随大盘回撤后估值优势重现支持短期反弹。维持选股苛刻三原则:

  第一类:用“高回款率+高行业信用”维持较低净负债率高周转公司;

  第二类:解决了未来三五年行业融资受限的公司,如【华夏幸福】;

  第三类:高杠杆型公司需要降杠杆提分红或一定程度回购,并具备业绩拐点;

  推荐高周转公司【万科A】, 【保利地产】,同时推荐本轮受一二线调控导致销售承压的【金地集团】,未来存在边际改善;看好资源型公司估值修复【华侨城A】;看好业绩反转,用“小项目,高周转”对冲行业风险,且管理红利充分释放的【中南建设】,推荐【华夏幸福】【蓝光发展】等(部分因限制名单调出)。

  二、房地产投资看似高位稳定,但建安投资和土地款均已于三月转弱,限价政策逐步放开下的复工增加和施工速度回升仍是投资高位的主要原因,停复工缺口在缩小就是明证,且这种影响4月仍在延续,判断靠近年中或逐渐转弱,维持3月是全年高点判断;新开工虽转弱,但分歧仍在,销售向下趋势决定新开工方向向下,但低库存托底使新开工上半年下行偏缓,下半年或加快,我们认为新开工去年成在三四线,今年败也在三四线;竣工降幅收窄,但改善速度不及预期,一或因去年底“抢竣工”,二或因竣工对新开工的滞后进一步被拉长,坚定竣工回暖周期但也要注意结构分化;房地产产业链上下游出现明显分化,投资者可继续重视房地产下游的alpha机会

房地产投资看似高位稳定,但建安投资和土地款均已于三月转弱。房地产投资增速4月走平,限价政策逐步放开下的复工增加和施工速度回升仍是投资前期高位的主要原因,停复工缺口在缩小就是明证,且这种施工速度放量的影响4月仍在延续,判断靠近年中或逐渐转弱,维持3月是全年高点判断,3月土地款和建安投资均已现拐点,只是和设备采购相关的数据同比有所回升。往后看,全国销售受三四线城市结构影响或转弱,而复工和施工速度回升对投资上行的边际影响也或转弱,维持19年房地产投资前高后低判断,全年或降至小个位数,下行斜率取决于土地供给的速度,若土地供给一定程度上增加,在重点城市或起到 “稳投资”作用,但难以完全对冲投资的趋势性回调。

新开工虽转弱,但分歧仍在,我们认为去年成在三四线,今年败也在三四线。新开工19年4月单月同比增速较3月下降2.6 PCT至15.5%,略有回落,符合我们预期。新开工本质是补库存逻辑,补库存的意愿主要取决于资金链(有没有钱)、存量库存(有没有地)和对未来的销售预期(好不好卖);销售向下的趋势决定新开工(本质就是补库存)方向向下,但低库存托底使新开工上半年下行偏缓,下半年或加快;结构上看,去年新开工持续高位难由房企加快推盘解释,主要在于结构上三四线滞后补库存拉动了新开工,去年成在三四线,今年败也三四线。

竣工降幅收窄,但改善速度不及预期,坚定竣工回暖周期但也要注意结构分化。竣工的曲线本质上走在新开工之后,统计误差导致两者在数据上略有出入(竣工约是新开工的60%),但这并不影响两者的关系。回顾过去:

a。 14年以前,新开工和竣工同步上升,中枢不断提高,背后反映的是行业的成长性;随着行业成长性趋弱,14年后两者共同演变为强周期变化,且拐点完美相关;

b。 14年之前新开工领先竣工约2-2.5年,14年至今,领先性增加至3年,背后原因:调控(包括融资受限,限价等)使得房企延长竣工,增加停工,同时三四线占比提高而三四线又具备更高的调节空间。

  对应2016年的新开工回升,2019年竣工不论是绝对量还是同比增速,都将触底反弹;4月竣工增速延续今年来降幅收窄的趋势,但收窄程度不大,低于市场预期,一方面或与去年底“抢竣工”有关,另一方面或是竣工对新开工的滞后进一步被拉长(限价政策等影响),随着“抢竣工”窗口影响期逐步减弱,往后竣工或提速。结构上看,一线城市竣工的第一个拐点已经过去,今年是往下的,今年主导竣工回升的主要是二线和三四线城市的拉动(今年二线更强),而三四线城市持续性更好(或持续至明年)。

房地产产业链持续跟踪:

从产业链角度观察,虽然房地产销售已经出现结构性回暖(一二线逐渐回暖而三四线仍在寻底),但其领先于房地产投资在1年以上,来自于房地产的需求(房地产投资口径和新开工口径)仍在转弱趋势中,房地产上下游表现出明显分化。

a。 房地产下游没有供给侧改革,地产下游(家电、家居等)行业出现顶部后持续调整,基本反映了房地产行业的回落;短期下游部分行业出现反弹,可能与17年左右天气因素导致的需求前置有关,未来如果观察到房地产行业的企稳,下游板块的基本面修复将更有保障,此前我们对房地产下游的看好已在兑现中。

b。 而房地产上游在前期供给侧改革的压抑后,18年一季度出现了滞后补库存,和17年五月的供不应求相比,目前上游周期行业已发生180度扭转,维持需求端或转弱的判断;

房地产上下游与地产背离程度变化排名:钢铁>有色>煤炭>建材>家电>建筑,(家居无背离);

房地产上下游行业产出缺口大小排名:钢铁>有色>煤炭>建材>家电>建筑>家居。

  三、资金来源4月继续改善。其中,销售回款起到最大正向拉动(对应销售额短期反弹,量略降而价升),其次是自筹继续改善,而信贷虽边际略回落但仍在较高位;行业资金链仍低于130:100的警戒线,反映结构上广义三四线房价后续的下行压力;货币活化指数出现筑底迹象,预示全局房价在1-2个季度后同比或回升而前期房价同比的回升大比例来自于限价放开的高价房入市,一定程度上可算作发布数据口径提前对房价上涨的透支

资金来源的改善与销售额同步,全国资金链或上半年好下半年转弱,主要为三四线拖累。资金来源4月继续改善,其中销售回款起到最大正向拉动(对应销售额短期反弹,量略降而价升),其次是自筹继续改善,而信贷虽边际略回落但仍在较高位;往后看,若销量下行(结构上受广义三四线拖累),全国资金来源或仍面临调整,但结构上看重点房企资金链会相对更好,因布局更倾向于一二线城市;资金链(资金来源/房地产投资)有所反弹,但仍低于130:100的警戒线,反映结构上广义三四线房价后续的下行压力。

从流动性角度看:4月招商货币活化指数(M1-M2口径):-6.45(↑ +0.67);(活定期口径):-8.84(↓ -0.06)。

  货币活化指数自16Q3起持续回调,房价作为滞后指标,同比数据(70城新房房价)也于17M1冲顶后趋势性回落;其中一线最先回落(16M9),二线略后(16M11),三四线最后(17M7)。但18年3季度以来,70城房价同比出现较明显反弹,这或在政策从“限”价变“稳”价之后,部分高价地项目进入市场交易所致。

19年Q1“失真房价”将继续纠偏,基于失真的房价判断房价下调不充分值得商榷。近期有观点认为房价回调并不充分,而判断板块机会还没来临,这已经被证伪。因这种判断基于的数据存在明显失真,即新房房价存在明显“信号失真”,二手房房价也存在备案干扰。我们认为19Q1即是失真房价的纠偏期,房价仍有2个季度左右补跌,但结构分化很大。房价补跌主要来源于三四线城市的贡献(三四线新房&二手房房价环比18Q2以来均快速回落将带动同比数据出现补跌),而一/二线城市或逐步企稳;同时,房地产股票超额收益起点从来也不是价格的底部,而是销量的底部左侧,相反,房价一定程度上成为股票超额收益的反向指标。

  四、配置建议-估值优势重现支持反弹

维持10Y国债定方向的观点,经济快速复苏的预期已经开始被纠偏,而房地产数据看似不错,实际上结构的分化已经出现,预示未来走弱是大概率事件,而市场对此反映并不够,所谓“情人眼里出西施”;利率出现改善,而顶层政策观察窗口在5-6月份,从我们前文的结论来看,我们认为经济或有二次探底,从而支持进一步的债牛。

在行业政策“因城施策”替代“一刀切改善”,一二线城市与三四线城市基本面错位背景下,我们认为总量数据意义下降,更应关注结构数据。市场流动性边际转弱,基本面分歧仍在,再加上信用利差改善的持续性已经转弱,维持房地产股票均衡配置观点;股票前期估值并未反映大放松,随大盘回撤后估值优势重现支持短期反弹。

配置组合:首推第一类高周转公司【万科A】, 【保利地产】,同时推荐本轮受一二线调控导致销售承压的【金地集团】,未来存在边际改善;看好资源型公司估值修复的【华侨城A】;看好业绩反转,用“小项目,高周转”对冲行业风险,且管理红利充分释放的【中南建设】,推荐【华夏幸福】【蓝光发展】等(部分因限制名单调出)。

(1)开发领域:

当前阶段仍重点推荐高周转型大蓝筹:该类房企主要通过高速周转模式实现稳定的净利润率(类似于制造业),未售货值一般只够卖3年左右,此时若按照当前货值去折现,会低估公司的价值,因此通常高周转公司在行业平稳时期可以享有一定的NAV溢价;短期而言,行业仍处于“政策微调、基本面下”阶段,涨价因子在前期限制后出现一定程度改善,规模因子相对更为突出,所以当前阶段重点推荐高周转龙头。高周转型大蓝筹首选【万科A保利地产金地集团】等,杠杆不高且融资优势相对显著,行业格局集中趋势下最为受益;此外,与高杠杆弹性品种相比,高周转大蓝筹更具长跑潜力,是成功穿越周期的品种。

高杠杆型房企将出现分化:该类房企一般兼具快周转(高杠杆决定)特征,但由于高融资成本的拖累,其净利率一般相对较低;但高杠杆公司实乃典型的顺周期弹性品种,潜在预期差较大,一旦行业政策预期松动或者基本面底部复苏,高杠杆品种的超额收益空间也相应更大,高杠杆品种的估值弹性和业绩弹性仍需要等待。高杠杆弹性品种关注【中南建设】等,虽然杠杆偏高但仍相对可控,估值弹性和业绩弹性均较大。

资源型公司风险相对较小收益相对稳健、估值存在修复空间。该类房企销售净利率高于其他两类,主要来自于拿地成本优势和货币的时间价值,一定程度上也有主动的价值创造能力(区域和产品溢价),其未售货值一般可供销售5年以上甚至10年左右,之所以被定义为资源型房企,主要就是土地储备又多又便宜,这种企业短期资本开支压力不大,并且抵御房价周期波动的能力更强,所以具备显著的低风险特征,当前市值较NAV折价幅度高达50%左右,一般在行业复苏阶段NAV估值能够修复到接近平价位置,虽然短期受制于限价,但长期而言,核心城市土地仍是稀缺资源,“资源红利”必将陆续释放。资源型公司推荐【华侨城A苏宁环球】等,资源储备潜在价值突出,极致低估且经营效率边际上有改善。

(2)存量环节:

核心优质物业(包括商办及物流)仍具备对抗周期衰退的能力,并且长期复合回报也相对可观(类比Reits);其中,优质商办领域关注【中国国贸金融街】等,物流地产领域关注第二梯队潜在龙头【南山控股】。

长租、物管、交易、房地产金融等新经济依然是战略上持续看多的领域。

  “租购并举”是重大制度性变革,政策红利有望持续落地,大开发商、地方国企、中介服务商等将成集中式长租的主导,二手中介将成分散式长租的主导;虽然轻资产金融模式面临调整风险,并且短期盈利也有一定压力,但战略性业务应该用更长远的眼光去考量,“先有规模、再有盈利”,关注【我爱我家】等。

  中国房屋资产存量持续增长,“资产属性”和“居住体验”等诉求均在呼唤更好的物管服务,并且以房屋为基础,可建立人与资产的链接,进而获取更丰富的流量变现模式,实乃“周期中的消费升级”,近年来相关标的也在H股快速资本化,关注物业服务类等。

  中国核心城市房地产已进入存量时代,全国角度正处于增量向存量的过渡阶段,未来存量房屋资产的“流动”将是大势所趋,关注【我爱我家国创高新】等。

  此外,Reits等房地产金融相关主题是长期关注焦点,重点关注具备资产运营能力的房地产基金稀缺标的【光大嘉宝】,然后关注具备重估价值的自持型标的【国贸、金融街】等。

  (3)持续关注“长三角一体化”、“粤港澳大湾区”、“京津冀协同发展”三大区域主题:上述三个区域是中国人口和产业持续集中的“三极”,也是房地产兵家必争之地,均上升为国家战略,未来量价表现将明显超越行业平均水平,其中,“长三角”关注【中南建设】等,“粤港澳”关注【华侨城A】等,“京津冀”关注价值龙头。

风险提示:短期行政调控超预期,长效机制超预期,短期龙头销售回落幅度大幅超越市场预期,三四线销售回调超预期。


【2019-05-16】天风证券:A股或现估值重新修复机会 看好金融地产

  如何理解当前宏观走向与市场方向?——天风总量团队联席解读

  固收彬法

  【天风研究】 宋雪涛/孙彬彬/廖志明/刘晨明/陈天诚/夏昌盛

  摘要:

  汇率贬,利率降,权益市场依然动荡不安,如何看待下一步演化?天风证券研究所总量团队将为大家奉上每周论势!

  【宏观】

  1。 过去一周,好消息是谈判仍在继续。

  2。 基本面预期和政策预期正在二次修正——经济没有预期的热,政策没有预期的紧。财政支出和货币投放在1季度加力提速后,在4月有所收敛;经济数据阶段性回落,未来政策力度可能会在相机抉择中再度加码;广义财政仍有发力空间,货币政策总量空间有限,但结构有较大改善空间。

  3。 4月经济数据走弱在预料之内。一方面是3月数据的靓丽表现有较强的春节效应和基数效应,统计效应消退后4月数据技术性回落;另一方面当前经济企稳的基础还不牢固,内生增长动力不强,1季度数据韧性与开年之后广义财政和货币政策的明显加力提速有关,4月以来逆周期政策力度明显收敛。4月消费的大幅回落有一定特殊性,3月大幅反弹的家具家电建筑装潢消费有一定日历效应,4月重新回落属于正常,但各项消费的全线下滑与今年4月节假日较去年同期少两天有一定关系,个税下调对消费的拉动也不宜高估。

  4。 5月多项数据可能重新好转。一方面是4月经济数据回落叠加外部环境变化,近期逆周期政策力度可能重新加码,预计基建增速还有回升空间,地产投资还能保持在10%以上,但制造业投资短期难有起色,5月固投数据可能持平或略有好转。5月CPI大概率继续升高,4月缺失的假日也顺延到5月,因此5月社零消费数据可能再次好转。整体来看,多项数据在4月明显回调后,5月可能重新好转(社融,工业增加值,基建,消费)。

  5。 经过上周对外部风险的消化后,市场正在回归自身的主导因素,短期可能继续处在震荡盘整的格局中。A股4月中旬以来进入“N字型”的第二笔,估值修复告一段落之后回归基本面,5月中上旬的调整是4月中旬以来的延续。关注5月下旬以后,政策加码叠加科创板和结构性改革推进,可能出现估值重新修复的机会。利率债的短期利空集中释放后,随着基本面和政策预期的二次修正,具备交易价值,但需要警惕广义财政加码后地方债、政金债等利率债的供给放量冲击,以及食品CPI超预期快速上行。

  【策略】

  核心矛盾转向外部因素,分母对流动性改善的敏感度下降,Q2继续防御思维。

  4月中旬开始,我们对市场相对谨慎的观点,来自对Q2信用和货币边际收缩的预判,随着Shibor3个月在4月下旬的快速抬升,市场也开始如期回调。

  5月以来,市场大幅波动,我们跟踪的核心变量也出现了较大变化:

  1、4月下旬开始资金面最为紧张的阶段逐渐过去,伴随定向降准、加量续作MLF,Shibor3个月开始回落;

  2、市场预期出现剧烈波动,但风险偏好总体下了台阶;

  3、叠加4月经济、金融等高频数据,对经济复苏的乐观预期逐渐扭转;

  4、对半导体、软件、新能源的呵护政策,以及国企改革的种种信号,利于风险偏好的改善。

  5、人民币汇率近期快速贬值,同时北上资金单周流出174亿。(月底MSCI纳入比例提升,被动资金的引入,可能会抵消这一影响)

  核心结论:综合来看,在以上核心变量的变化中,1、4对市场分母端有正面作用,2、3、5对分母端和分子端都相对不利。这种纠结的状态可能持续在整个Q2,向前看,市场中枢可能维持在当前位置,因此,结构上我们仍然以防御思路为主,银行+消费作为避风港。

  【固收】

  近期市场的关注点在于外部因素,债券方面大家比较关注的是汇率和利率组合关系变化。结合今日公布4月细分数据的变化与外围压力来看,首选的政策应该是在汇率和利率上同时保持弹性,即适度的汇率贬值和利率的稳定对于修复内外压力有益。这是理论上的最佳,但实际上很难达成这样的状况。那么实际的状况将会如何?

  首先看官方态度,两会期间易行长在记者会中比较全面的阐述了我们的货币政策,易行长明确我们绝不会把汇率用于竞争的目的,也不会用汇率来提高中国的出口。某种程度上而言汇率政策带有比较强的外生性,虽然汇率或贬或升双向波动,但是从历史情况出发,我们可以得出一个简单的逻辑,即在推进的过程中,人民币汇率不太会出现走贬的情况,但如果谈判不太融洽,人民币汇率容易出现相对贬值。所以理论上的双向弹性可能不易在汇率上主动实现。

  目前市场最担心则是第三种情况,即汇率会不会进入失控的状态?参考2018年8月—10月,当时人民币汇率一路贬值到7附近,叠加土耳其的一些问题加剧了市场担忧,即我国汇率会不会也存在失控的风险?近期,市场再度担心汇率能否守住7,后面会不会有加大的贬值压力?担忧汇率的变化吞食货币政策的空间,导致利率上的弹性无法保证。我们采用IMF评估各国内生性贬值压力的方法,用M2同比增速与外储的同比增速做剪刀差分析,认为利率失去弹性的可能性相对偏低,具体原因如下:

  一方面,央行仍然具有管制能力,结合外债占比与结构等评估短期内出现资金外流大幅恶化的可能性不大,包括去年引入了逆周期调整因子来控制市场过大的波动。另一方面,从M2角度考虑,今年年初以来宏观调控上对总量还是有一定控制,监管层对M2设定了稳健中性的目标,宏观调控始终坚持稳杠杆的方向,既不去杠杆也不加杠杆,我们判断今年M2在8%左右。因此综合以上两点来看,货币政策仍然有空间。

  我们要做好汇率利率波动的准备。方向上来说,利率向下的弹性比较明确,汇率相对复杂,要看外部因素、市场的预期等等,但是我们不认为会出现单边大幅贬值的压力。我们可以考虑宏观调控可能运行的轨迹去看好债券市场未来的演绎,虽然过程是曲折反复的,但方向上我们依旧看好利率下行的趋势。

  【银行

  1。 旗帜鲜明看多银行股。五月初以来,市场对经济的担忧再起,股市回调显著,银行板块已明显回调。考虑到市场对外部因素已有较充分的预期,逆周期调节政策货或加码以对冲外部因素影响,银行板块估值上行趋势不改。

  2。 我们认为,未来政策或更宽松,而流动性宽松更利好中小行。个股方面,我们主推低估值、涨幅较小、长逻辑较好的平安、江苏、常熟和兴业银行,关注招行等估值较高但基本面优异的标的。

  3。 继续强烈看好5月金股-江苏银行,月初以来股价表现亮眼。江苏银行由江苏省内多个城信社合并而来,经过近几年消化历史包袱后,业务发展翻开了新的一页,潜力被市场严重低估。零售及小微是银行股的长逻辑,江苏银行兼而有之。经过近几年的零售转型与客户积累以及对金融科技的持续投入,江苏银行零售业务正迎来质的飞跃。19Q1业绩改善显著,交易层面亦有股东增持之利好。当前估值仅0.82倍PB(LF)。

  【非银】

  证券:资本市场的战略高度地位不变,龙头券商是直接受益者,且估值具有较高安全边际。1)证监会易会满主席参加中国上市公司协会2019年年会暨第二届理事会第七次会议,针对上市公司大股东和董监高提出监管底线要求,提出要探索创新退市方式(5月10日深交所暂停7家企业上市),完善并购重组破产重整等机制支持优质资产注入上市公司,核心在于提高上市公司质量,夯实有活力、有韧性的资本市场的基础。对于以证券公司为首的中介机构既是机遇也是挑战。2)围绕资本市场改革政策超预期是2019年证券板块的核心逻辑,龙头券商则是直接的受益者。外部环境的不确定性,4月社融增速回落,这种经济环境有望带来资本市场政策与货币政策的积极变化,从而利好券商估值。3)市场对上市券商业绩环比下滑已有预期,业绩同比涨幅将逐月走高。我们统计范围内的21家上市券商4月实现净利润47亿元,同比增长46%,环比下降58%。21家上市券商1-4月累计净利润276亿元,同比+52%。预计2019年行业盈利预测,预计净利润1054亿元,YOY+59%。4)券商板块估值水平已经调整到一个相对较低的位置,结合估值水平和中长期趋势,我们继续推荐券商板块。证券行业平均估值1.85x PB,大型券商估值在1.0-1.5x PB之间,行业历史估值的中位数为2.5x PB(2012年至今)。

  【地产】

  投资建议:全国新房销售套数累计增速4.62%,面积累计同比增速5.1%,增速稳定,其中一二线城市新房成交建面累计同比增速分别为35.8%、18.7%,维持高增长,三线城市累计增速仍为-21.3%。结合1-4月百强房企销售额同比增速29%,较前三月明显改善,其中我们重点关注的16家房企与龙头企业累计销售额增速分别额为22%、30%,而主要布局三四线城市的房企销售额累计同比仍为负增长,但边际改善。

  我们认为,在外部经济环境恶化与国内经济回暖放缓的背景下,预计5月地产政策收紧的态势或放缓,地产政策宽松预期或将强化,叠加销售数据有所回暖,尤其以一二线布局为主的房企销售数据亮眼,另外建议关注长三角一体化主题机会,建议关注:1)优先推荐龙头:万科、金地、融创、招蛇、保利;2)优质成长股:新城控股阳光城中南建设荣盛发展华夏幸福;3)房产中介:国创高新我爱我家;4)REITs 及利率下行:光大嘉宝;5)自贸区及长三角一体化:城投控股上实发展光明地产、上海临港。

(文章来源:天风证券

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